何謂停滯性通膨？「停滯性通膨」（Stagflation）是結合了「經濟停滯」（Stagnation）與「通貨膨脹」（Inflation）的一個合成詞。在正常的經濟邏輯中，這兩者通常不會同時發生。傳統上，當經濟景氣好時，需求增加帶動物價上漲（通膨）；而當經濟衰退時，需求減少則物價會下跌或放緩。但停滯性通膨卻是「物價持續飆升」與「經濟成長停滯」同時並存的惡劣狀況，被經濟學家視為最難處理的經濟噩夢。此次美伊戰爭及衝突恐透過能源供應、物價與風險溢酬等通道，提升出現停滯性通膨的風險，但是否形成停滯性通膨還要看衝突規模、持續時間與其他經濟政策與供需條件。
這次美伊戰爭造成諸多的後遺症，有開始囤積塑膠袋、原物料，甚至瀝青業者說目前瀝青報價一日三市，連菜市場都不提供購物袋，需要的話要另外加錢，所以我們需要關注的要點如下：
1.油價與能源供給：若衝突導致石油供應中斷或市場風險溢酬上升，油價上漲會提高生產與運輸成本，推升通膨（供給面衝擊）。
2.成本傳導與寬鬆政策：能源與進口成本上升若伴隨寬鬆財政或貨幣（或薪資持續上升），物價可能持續高位。
3.經濟成長與信心：地緣政治衝突會抑制投資與貿易，降低需求與成長，若成長放緩同時物價上升，就構成停滯性通膨情境。
4.風險溢酬與金融面：金融市場波動可能促使央行與政府採取刺激或穩定措施，影響通膨與失業路徑。
5.與川普政策的交互：若同時存在促成通膨的國內政策（如大規模財政擴張、關稅提高），地緣政治衝擊更容易轉為停滯性通膨；反之，供給面改善或緊縮政策可抑制風險。我們需要持續觀察，是否會產生停滯性通膨？若有這三大特徵，通貨膨脹：物價持續上漲，民眾的購買力大幅縮水。高失業率：經濟成長緩慢或衰退，企業縮減規模，工作機會減少。低經濟成長：國內生產毛額（GDP）成長低迷甚至出現負成長。而為什麼會發生（成因分析）？通常由以下兩個主因觸發，供應端衝擊（Supply Shock）： 這是最常見的原因。當生產成本突然暴增（例如能源、原物料價格大幅上漲），企業被迫調高售價，但同時因為成本太高導致生產縮減、裁員，進而造成「物價漲、景氣慘」。如1970年代的石油危機的經典案例。政策失當：如果政府為了刺激經濟而大量印鈔，但同時又面臨產業結構僵化或外部衝擊，就會導致貨幣貶值（通膨），卻無法有效帶動生產。
總之，若發生此狀況，對我們所有產業影響至鉅，這也是讓各國央行最頭痛的地方，因為處理其中一個問題，通常會惡化另一個， 若要抗通膨，央行需「升息」並縮減貨幣供給，但這會增加企業貸款成本，進一步壓抑經濟成長，導致失業率更高。若要救經濟，央行需「降息」或政府擴大支出，但這會讓市場資金更多，進一步推升物價。對於企業而言，可能斷單(取消或延遲)、斷貨(供應鏈)，業績營收斷崖式下滑；另對於一般人而言，這意味著「生活成本增加」的同時，還得面臨「收入不穩定」或「裁員風險」的雙重壓力。現在大家看到全民炒股、股市飆升近3800點，其實這只是假象，因幾乎都集中在AI與半導體等相關產業。
文/劉昌奇Charles 實創國際生技股份有限公司董事長
